Doláru stále hrozí katastrofický scenár (názor Rany Forooharovej)
Článok pôvodne vyšiel v denníku Financial Times. Ďalšie články nájdete tu.
Rana Foroohar je zástupkyňa šéfredaktorky Financial Times.
V roku 2019 som napísala článok o blížiacom sa „dolárovom katastrofickom scenári“, v ktorom by zásadná zmena globalizácie a prechod k postbrettonwoodskemu systému viedli k prepadu hodnoty amerického dolára a dolárových aktív. To by zvýšilo výnosy dlhopisov, ako aj cenu zlata a rôznych zahraničných mien.
A už je to tu. Index S&P môže stúpať a klesať v závislosti od denných výkyvov nálady prezidenta Donalda Trumpa, ale kocky novej éry sú hodené.
Mení sa celý investičný model
Hoci som nikdy nevynikala v predpovedaní načasovania veľkých zmien na trhu – ako dieťa prisťahovalcov mám sklon príliš skoro eliminovať riziko –, mám jednoznačný svetonázor. Držím sa myšlienky, že sa mení celý investičný model a že je dôležité preorientovať sa z amerického trhu. Tak to bude s obchodnou vojnou aj bez nej.
Aj keby dnes bola v úrade Kamala Harrisová, boli by sme vo svete po washingtonskom konsenze. Bidenov Biely dom to povedal jasne. Smerovali by sme tiež, hoci pomalšie ako teraz, k multipolárnemu svetu, v ktorom dolár a dolárové aktíva už nebudú tým jediným, na čom záleží.
Máloktoré veľké investičné príbehy vydržia viac ako desať rokov a Spojené štáty sú na vrchole oveľa dlhšie. Vysoko financializovaný, koncentrovaný a dlhom poháňaný model, ktorý ich tam dostal, je vyčerpaný nielen kvôli Trumpovi a jeho výstrelkom. Poukázala by som na tri základné problémy, počnúc nadmernou závislosťou od ekonomického rastu poháňaného cenami aktív.
Akcie čaká korekcia
Takmer všetky dôležité americké ekonomické rozhodnutia za posledné polstoročie sa týkali posilňovania cien aktív – od deregulácie úrokových sadzieb na konci 70. rokov cez legalizáciu spätného odkúpenia akcií až po daňovo zvýhodnené „výkonnostné odmeňovanie“ v akciách, ktoré vytvorilo obrovské papierové bohatstvo Silicon Valley.
Trump a jeho poradcovia hovoria o tom, že drobných investorov nezaujímajú ceny akcií. Skutočnosť, že rast cien aktív tak výrazne prevýšil rast príjmov, však znamená, že sme všetci viac odkázaní na kapitálové trhy. Akcie a podielové fondy predstavujú 26 percent celkových aktív amerických domácností, čo je takmer historické maximum. Znamená to, že jednotlivci, ale aj celá ekonomika sú oveľa citlivejší na akýkoľvek pokles trhu.
Od roku 1995 sa „akcie stali okrajovým zdrojom príjmov federálnych daní v Spojených štátoch“, uvádza analytik Luke Gromen vo svojej januárovej prezentácii. „Ak akcie klesnú príliš hlboko a zostanú na nízkej úrovni, americké spotrebiteľské výdavky a HDP upadnú do recesie, čo zvýši deficit,“ píše. To by prišlo v čase, keď inflácia naďalej vyvoláva obavy a rizikové prémie, ktoré investori požadujú za americké aktíva, rastú.
Bez ohľadu na clá väčšina analytikov verí, že ceny amerických akcií čaká väčšia korekcia. Americké akcie sú v porovnaní s akciami iných krajín stále nadhodnotené. Najnovšia správa Medzinárodného menového fondu o finančnej stabilite to označila za veľké riziko pre globálne trhy.
Bankový sektor môže mať problémy
Ďalšou významnou obavou, ktorú mám v súvislosti s americkými trhmi, je prudký nárast zadlženosti a pákového efektu v súkromnom sektore v uplynulých rokoch. Úverovanie podnikov zo súkromných úverových trhov zaznamenalo boom, najmä v prípade spoločností, ktoré by boli považované za príliš rizikové na bankové úvery.
Mnohé súkromné úverové fondy, ktoré poskytujú pôžičky, majú termíny splatnosti, teda obdobie, po ktorom už nemôžu úvery refinancovať, ktoré nastane medzi súčasnosťou a rokom 2027.
Ako zdôraznil bývalý hlavný poradca pre finančnú stabilitu v americkej Komisii pre cenné papiere a burzy a súčasný riaditeľ oddelenia ochrany investorov vo Federácii amerických spotrebiteľov Corey Frayer, „ak by došlo k zhoršeniu podnikateľského prostredia v čase, keď bude splatných veľa súkromných úverov, mohlo by to viesť k viacerým bankrotom.“
To by mohlo nakoniec viesť nielen k zlyhaniu tieňového bankovníctva, ale aj k problémom v formálnom bankovom sektore, ktorý má výrazne vyššie investície do nebankových subjektov ako v roku 2008, keď vypukla globálna finančná kríza.
Riziko kryptomien
Posledný bod sa týka zavedenia dodatočného rizika do amerického finančného systému v podobe kryptomien v čase, keď Trumpova vláda zaujala laxný postoj k presadzovaniu regulácie, aktívne znížila počet zamestnancov Komisie pre cenné papiere a burzy a oslabila Úrad pre ochranu spotrebiteľov v oblasti financií.
Republikáni aj demokrati podporili zákon Genius Act, ktorý by otvoril dvere používaniu kryptomien v reálnej ekonomike, čím by sa mohli zosilniť vyššie uvedené riziká.
Bidenova vláda bola už nútená de facto podporiť kryptomenovú platformu Circle, keď zlyhala Silicon Valley Bank. Nová legislatíva, ktorá nedávno prešla prvými prekážkami v Senáte aj Snemovni reprezentantov, by povzbudila viac formálnych aj neformálnych hráčov, aby vstúpili do kryptomien. To je, samozrejme, oblasť, na ktorej majú osobný záujem prezident Trump aj jeho poradca Elon Musk.
Nenaznačujem tým, že korporátny dlh alebo kríza likvidity vyvolaná kryptomenami zničia americkú ekonomiku – hoci by ma neprekvapilo, keby ďalšia finančná kríza vznikla práve v týchto oblastiach.
Skôr chcem povedať, že si nemusíte myslieť, že obchodná vojna je na spadnutie, aby ste videli, že americké trhy s aktívami sú čoraz rizikovejšie a stále nadhodnotené. Pridajte k tomu deficit dôvery, ktorý spôsobil Trump, a povedala by som, že katastrofický scenár pre dolár má stále dostatok priestoru.
© The Financial Times Limited 2025.Všetky práva vyhradené. Nesmie sa ďalej šíriť, kopírovať ani nijako upravovať. Za poskytnutie tohto prekladu je zodpovedný výlučne Ringier Slovakia Media. Spoločnosť Financial Times Limited nenesie žiadnu zodpovednosť za presnosť alebo kvalitu prekladu.
Více zde | Podnikání za 500 Kč ? – ANO