Proč Grayscale Bitcoin Trust stále dominuje mezi všemi bitcoinovými ETF v roce 2025

Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) i nadále generuje více příjmů než všechny ostatní americké spotové bitcoinové ETF dohromady. A to díky vysokým poplatkům a trvající loajalitě investorů navzdory výrazným odlivům kapitálu.

Ve světě finanční historie čelilo jen málo institucí konkurenci s takovou vytrvalostí jako právě GBTC. Trust vznikl v roce 2013 jako soukromý investiční nástroj a byl průkopníkem regulovaných bitcoinových investic. Nabídl investorům možnost podílet se na růstu ceny bitcoinu bez nutnosti držet kryptoměnu v peněžence nebo využívat neregulované burzy.

Dne 11. ledna 2024 se GBTC proměnil ve spotové bitcoinové ETF poté, co dosáhl průlomového vítězství nad americkou Komisí pro cenné papíry (SEC). Šlo o zásadní moment, kdy SEC uznala, že ETF mohou nabízet nižší poplatky a daňovou efektivitu oproti tradičním fondům.

Přesto si GBTC udržuje svou finanční sílu. Vygeneroval roční příjmy ve výši 268,5 milionu USD, čímž překonal souhrnnou částku 211,8 milionu USD, která připadla na všechny ostatní americké spotové bitcoinové ETF dohromady. A to navzdory skutečnosti, že od začátku roku 2024 činil odliv z fondu přes 18 miliard USD. Tedy více než polovina jeho původních aktiv. Tento výsledek není jen dílem setrvačnosti. Je důkazem o hluboce zakořeněnDé důvěře investorů.

Jak to, že se drží GBTC na vrcholu mezi všemi bitcoinovými ETF?

BlackRockův iShares Bitcoin Trust (IBIT), s aktivy pod správou ve výši 56 miliard USD a poplatkem 0,25 %, vygeneroval v roce 2024 příjmy 137 milionů USD. Toho dosáhl při přílivech ve výši 35,8 miliardy USD a denním objemu obchodování 1 miliarda USD během několika týdnů po spuštění.

Mezitím GBTC, se správním poplatkem 1,5 % (až sedmkrát vyšším než konkurence) udržuje svůj náskok v příjmech. A to přestože zaznamenal odliv 17,4 miliardy USD a rekordní jednodenní ztrátu 618 milionů USD dne 19. března 2024. Investoři prchali za nižšími poplatky nebo využívali historický diskont vůči čisté hodnotě aktiv (NAV), který do července 2024 klesl z 50 % téměř na nulu.

Tento střet mezi dominancí v příjmech a odlivem kapitálu si žádá pozornost. Odhaluje spletité propojení investorské psychologie, tržní dynamiky a strategické odolnosti Grayscale.

Přesto GBTC s 18 miliardami USD ve správě a schopností vygenerovat 268,5 milionu USD navzdory masivním odlivům naznačuje hlubší příběh. Neschopnost firem, rodinných kanceláří a dalších institucí rychle přesouvat prostředky kvůli daňovým bariérám a interním směrnicím se vynořuje na povrch. Celkový trh spotových bitcoinových ETF přesahuje 100 miliard USD, což podtrhuje význam tohoto sektoru. Dominance Grayscale v příjmech se může v čase proměnit, jak se konkurence vyostřuje.

Co tedy drží GBTC na vrcholu v této zkoušce konkurence? Je to čistá matematika vysokých poplatků aplikovaných na stále významná aktiva? Věrnost ostřílených investorů? Nebo skrytá daňová setrvačnost, která je váže k pozicím?

Když se touto otázkou zabýváme, odhalujeme mechanismus dominance GBTC i širší proudy, které formují budoucnost kryptoměnových investic. Odpověď leží v silné směsi historie, strategie a neochvějné víry investorů v instituci, která navzdory všemu odmítá ustoupit.

Grayscale a jeho motor výnosů postavený na vysokých poplatcích

Jádrem dominance GBTC v příjmech je jeho poplatek za správu ve výši 1,5 %. Jedná se o výrazně vyšší podíl než u konkurentů jako IBIT a FBTC (oba 0,25 %), Bitwise (0,24 %) či Franklin Templeton (0,19 %).

Při správě aktiv v hodnotě 17,9 miliardy USD tento poplatek generuje roční výnos 268,5 milionu USD. Převyšuje tak kombinovaný příjem všech ostatních amerických spot bitcoinových ETF ve výši 211,8 milionu USD. Všechny přitom spravují dohromady 89 miliard USD.

Prezident ETF Store Nate Geraci na síti X poznamenal: „GBTC stále vydělává víc než všechny ostatní ETF dohromady… A rozdíl je obrovský.”

Matematický náskok přetrvává navzdory odlivu 21 miliard USD od ledna 2024. A to včetně průměrné denní ztráty 89,9 milionu USD, což jen potvrzuje sílu vysokých poplatků na velkém objemu spravovaných aktiv.

Struktura poplatků je zároveň ochranou i slabinou GBTC. Před přeměnou na ETF účtoval fond poplatek 2 %, který byl ospravedlňován jeho postavením jako jediného nástroje pro expozici vůči bitcoinu v tradičních portfoliích. Po přeměně vyvolává poplatek 1,5 % kritiku. Bryan Armour, ředitel výzkumu pasivních strategií ve společnosti Morningstar, předpovídá trvalý odliv investorů směrem k levnějším alternativám.

Reakcí Grayscale byl launch Grayscale Bitcoin Mini Trust (BTC) v březnu 2025 s poplatkem 0,15 %. Nejnižším mezi americkými spot bitcoinovými ETP. Fond byl založen s 10 % bitcoinových držeb GBTC (1,7 miliardy USD) a dosud zaznamenal příliv 168,9 milionu USD, čímž cílí na nákladově citlivé investory. Nicméně výnos na dolar aktiv v Mini Trustu činí jen 2,55 milionu USD ročně. Ve srovnání s 268,5 milionem USD u GBTC tak dominance původního fondu přetrvává.

Dvojí strategie Grayscale, vysokopoplatkový GBTC pro příjem a nízkonákladový Mini Trust pro udržení investorů, ukazuje promyšlenou obranu. Výnos z poplatků GBTC zůstává neprolomen. Jeho příjmy jsou prozatím zajištěny.

Dědictví, loajalita a daně

Nad rámec jednoduché matematiky poplatků spočívá nadvláda GBTC v příjmech také v jeho silném dědictví, loajalitě investorů a značných daňových třenicích. Mnohé z nich drží tyto faktory uvnitř fondu.

Od roku 2013 je Grayscale průkopníkem regulovaného bitcoinového investování. Překonal regulační bouře, stal se v roce 2015 prvním veřejně obchodovaným bitcoinovým fondem a při svém uvedení na NYSE Arca v roce 2024 největším spot bitcoinovým ETF s objemem aktiv ve výši 26 miliard USD.

Jeho právní vítězství nad americkou Komisí pro cenné papíry a burzy (SEC) v srpnu 2023, které donutilo úřad ke schválení spot bitcoinových ETF, upevnilo jeho postavení průkopníka. Toto dědictví rezonuje zejména mezi institucionálními a akreditovanými investory. z nich mnozí vstoupili do GBTC v jeho rané fázi soukromého umístění nebo nakupovali při hlubokých slevách vůči čisté účetní hodnotě. Vytvořili si tak dlouhodobé pouto.

Významným faktorem jsou i daňové problémy. Mnoho raných investorů nakoupilo akcie GBTC za velmi nízké ceny, například v době, kdy se bitcoin v roce 2013 obchodoval kolem 800 dolarů. Ve srovnání s cenou kolem 95 000 dolarů v květnu 2025 představuje tento růst přibližně 120násobné zhodnocení. To vede k obrovským nerealizovaným kapitálovým ziskům a tedy k vysokým daňovým nákladům v případě prodeje.

Investor, který v roce 2015 zakoupil 100 akcií GBTC za 10 dolarů a nyní je vidí oceněné na 400 dolarů za kus, by seděl na kapitálovém zisku ve výši 39 000 dolarů. Prodej těchto akcií za účelem přesunu do ETF s nižšími poplatky, jako je IBIT nebo FBTC, by mohl vyvolat daňovou povinnost ve výši 7 800 dolarů při 20 % sazbě dlouhodobých kapitálových zisků, která se obvykle vztahuje na majetnější jednotlivce, nebo 5 850 dolarů při 15 % sazbě pro ostatní. Tento typ zdanitelné události často odrazuje od prodeje, zejména u dlouhodobých držitelů v běžných zdaněných účtech.

Další bariéry prodeje Grayscale Bitcoin ETF

Na druhé straně, pro ty, kteří drží GBTC v daňově zvýhodněných produktech, jako jsou IRA nebo 401(k), mohou být zisky odloženy. V případě Roth IRA mohou být zcela osvobozeny od daně, což činí GBTC relativně atraktivnějším pro tradiční investory neochotné ke změně.

Psychologické faktory tyto bariéry dále posilují. Averze ke ztrátě (neochota realizovat zdanitelné zisky) a loajalita ke značce Grayscale odrazují investory od opuštění investičního fondu, který přežil volatilitu bitcoinu. Uzavření slevy vůči čisté účetní hodnotě (z 50 % na téměř nulu v červenci 2024) sice podnítilo odlivy, když arbitrážníci vybírali zisky, ale základní držitelé zůstali. Jejich důvěra je podpořena custody službami Coinbase, která v květnu 2025 zabezpečuje 18,08 miliardy dolarů v aktivech.

Její investorská základna, sahající od krypto-native institucí přes hedgeové fondy až po drobné klienty skrze platformy jako Fidelity a Schwab, oceňuje jednoduchost (není třeba kryptopeněženky) a regulační zázemí.

Zatímco IBIT a FBTC přitahují nový kapitál díky nižším poplatkům a likviditě, GBTC si zachovává své místo u těch, kteří jej vnímají jako prověřeného giganta. Prohlášení bývalého generálního ředitele Grayscale Michaela Sonnensheina, že odlivy se blíží rovnováze, naznačuje stabilizující se jádro investorů. Daňové bariéry a dědictví podporují setrvačnost fondu. Na trhu řízeném inovacemi je pro GBTC jeho historie, podpořená daňovými překážkami a důvěrou investorů, štítem chránícím jeho příjmovou korunu před neúprosným nástupem nových konkurentů.

Celý článek zde | Podnikání za 500 Kč ? – ANO