Trhy pod lupou: Nvidia přináší další fenomenální hospodářské výsledky

Uplynulý týden na světových trzích byl jak jinak takový typický Trumpovsky. Ještě však než se dostaneme k americkému prezidentovi učiňme výjimku a necháme si jeho kousky na závěrečnou část. Naši pouť burzovním světem zahájíme v Japonsku. Tento alarmující výrok odráží strukturální problémy japonské ekonomiky, kde dluh přesahuje 250 % HDP, což je nejvyšší hodnota mezi vyspělými zeměmi.

Video: Proč nás dluhopisový trh varuje?

Japonsko pod drobnohledem

Nyní se velmi diskutuje vývoj japonský mnoholetých dluhopisů. Japonská centrální banka jako řešení celé krize zvolila přístup, že oznámila, že nebude vydávat dlouholeté dluhopisy v takovém velkém množství. Peníze si chce půjčovat na kratší dobu.

Je to logické v tom, že centrální banka má daleko méně možnost ovlivnit vývoj výnosové křivky na dlouholetých dluhopisech. To mělo však jen krátkodobý efekt. Japonské se nachází podle slov jejich vlastního premiéra v horší situaci než Řecko.

Následně vidíme znovu pohyb výnosů nahoru u japonských dluhopisech. Tento druhý pohyb byl zapříčiněn tím, že japonský guvernér centrální banky oznámil, že nemá jinou možnost než zvedat úrokové sazby.

Přesné datum se ještě neví, ale musí k tomuto krok dojít, aby se inflace mohla dostat pod dvouprocentní inflační cíl. Samozřejmě zvýšení úrokových sazeb japonskému růstu nepomůže. Situace Japonská zůstává pořád vážná. Potenciální růst sazeb by mohl zvýšit náklady na obsluhu dluhu, což by dále zatížilo rozpočet a ohrozilo křehké oživení ekonomiky.

Vývoj měnového páru odpovídá scénáři posilování japonské měny. Pokud dojde k proražení hranici 140 jenu za americký dolar, tak situace může nabrat velmi rychlý spád jaký jsme zažily minulý rok v létě. Silný jen bude nutit investory zavírat pozice v zahraniční a tím poroste poptávka po japonském jenu.

Když k tomu připočteme i rostoucí výnosy na japonských dluhopisech, tak velká část Japonců, kteří si spoří na důchod, mají důvod pomalu stahovat peníze ze zahraničních investic.

Japonské zůstává sud se střelným prachem. I když jste se tomuto trhu dosud nevěnovali zkuste se pravidelně dívat na japonský akciový index, na výnosy japonských státních dluhopisů a na kurz japonského jenu k americkému dolaru.

Nvidia pořád na výsluní

Velkou událostí bylo publikovaní hospodářských výsledků společnosti Nvidia za první kvartál roku 2025. Jednalo se o takový neoficiální závěr výsledkové sezony. Nvidia byla totiž poslední společnost z Magnificent Seven, která publikovala své výsledky. Jelikož akcie Nvidia má velkou váhu v indexu Nasdaq 100 tak je její vývoj rozhoduje o osudu celého indexu.

Stejně tak publikace výsledků hospodaření má dopad na celý sektor umělé inteligence. Dokud bude zájem o čipy o umělé inteligence znamená to, že velcí hráči pořád masivně investují do nových datacenter, které budou pohánět umělou inteligenci.

Velkou neznámou před výsledky byl dopad na hospodářské výsledky rozhodnutí o zákazu exportu čipů H20. Tyto čipy byly vyrobeny speciálně pro čínský trh. Jejich výkonnost, ale i cena, byla znatelně nižší než u prémiových řad výrobku Nvidia. Po zákazu exportu Nvidia ztratila své největší odbytiště.

Nvidia znovu překonala odhady analytiků

Samotná čísla byla velmi dobrá, i když v minulosti jsme si zvykli na lepší výsledky. Nvidia pořád dokázala překročit očekávání analytiků, ale nyní šlo pouze o překročení odhadů v jednotkách procent.

Tržby dosáhly 44,06 miliard dolarů což bylo o něco lépe než očekávání trhů, které bylo na 43,3 miliard dolarů. Z pohledu růstu tržby pořád stoupají k nebi mezi ročně se jednalo o 69 % růst a mezičtvrtletně dokonce 78 %. Zde se ještě zákaz exportů výrazně neprojevil. NVIDIA nebyla schopna realizovat prodeje čipů H20 v hodnotě přibližně 2,5 miliardy USD kvůli novým exportním omezením.

Ještě hůře na tom bude druhý kvartál, kde se zákaz projeví na plno. Samozřejmě čínští odběratelé se snažily ještě na začátku se těmito čipy předzásobit a tak pokles nebyl tak silný. Hlavní nápor má přijít v právě probíhajícím kvartálů, kdy se očekává pokles tržeb o více než 8 miliard z důvodů zákazu.

V konkrétních číslech za první kvartál se nejvíc zákaz projevil v poklesu hrubé marže, která klesl z 73 % na 60,5 %.

I to je pořád velmi solidní marže. V příštím kvartálu mají tržby dosáhnout 45 miliard dolarů, což znamená, že mezikvartální přírůstek bude velmi malý, ale důvodem je právě výpadek 8 miliard dolarů. Tento výpadek zdůrazňuje zranitelnost technologických gigantů vůči geopolitickým šokům, zejména v klíčových trzích, jako je Čína.

Blackwell tajný trumf

Za tímto dobrým výsledkem stojí především vysoká poptávka a rozběhnutí výroby na plné obrátky čipu Blackwell. Nejtěžší otázka pro investory bude tkvět v tom, jestli zákaz vývozů čipů H20 byl jednorázovým poklesem a nebo šlo jen o další z mnoha útoků ekonomických bojů mezi Čínou a USA.

Trumpova Amerika má v zásobě samozřejmě zákaz vývozů pokročilých čipů do zemí na které padne podezření, že je dodávají následně do Číny. Celá situace může skončit tak, že Trump vydá příkaz aby tyto čipy neopustili americkou půdu. Tento zákaz by mě seděl na Trumpův profil osobností.

Taková politika by mohla urychlit čínskou technologickou soběstačnost, čímž by dlouhodobě ohrozila dominanci amerických firem jako Nvidia.

Co je nejdůležitější, že ani přes zákaz vývozů čipů H20 Nvidia neztratila svojí vnitřní dynamiku. To je možná hlavní důvod proč cena akcií po zveřejnění rostla. I přes odhadovanou celoroční ztrátu tržeb zákazem exportu ve výší 15 miliard dolarů ročně se může stát, že Nvidia meziročně poroste.

Reakce na výsledky byly pozitivní, ale klasická šílená růstová rallye na kterou jsme byly zvyklí v posledních letech se nekonalo. To jen další z mnoha důkazů, že zájem o umělou inteligenci není tak velký. Investoři mají nyní jiné centra pozornosti. A tím je Donald Trump a jeho cla.

Soudní hra kolem cel

Nebyly to však výsledky společnosti Nvidia, která udávalo tempo obchodování ve druhé polovině týdne. Hlavní důvodem středečního růstu bylo rozhodnutí amerického federální obchodování soudu, který zastavil platnost cel, která od druhého dubna vstoupila v platnost.

Hlavním důvodem tohoto rozhodnutí byla skutečnost, že Trump při zavádění cel obchází americký Kongres, který by měl mít cla v gesci. Trump argumentuje tím, že nejde o obchodní otázky, ale o otázku národní bezpečnosti.

Trhy rostly v nadějí, že cla byla pozastavena. Radost však vydržela krátce, protože Donald Trump se odvolal a soud vyhověl jeho odvolání a dočasně rozhodnutí soudu pozastavil. Trump argumentuje tím, že zákonem EEPA z roku 1977 (International Emergency Economic Powers Act) zavedení cel má smyl v případě národní nouze.

To jen ukazuje, že Trump s touto možností počítal. To byl hlavní důvod proč neustále mluvil o nebezpečí pašování drogy fentatyl, i když to často nedávalo smysl. Půjde jen velmi těžko prokázat, že Trump nechce bojovat proti této droze. Na zprávu o tom, že cla se neruší, trhy jednaly předvídavě a hodně padaly.

Nebylo to ani tak z toho, že cla zůstávají v platnosti jako spíš s celkové nestabilitě. Trump řekl, že je připraven dohnat celou věc k nejvyššímu soudu. Trump má v zásobě připraveny další cestičky.

Proč je to pro Donalda Trumpa problém?

Toto rozhodnutí jen tak zpomaluje celý proces. Trump prosazuje „One Big Beautiful Bill“. To je rozsáhlý a klíčový legislativní návrh pro celou trumpovu administrativu. Jedním z pilířů financování této reformy jsou příjmy z cel. Kdyby cla neplatila, tak by se státní rozpočet dostal ještě do většího deficitu.

Nesmíme zapomínat, že například Elon Musk tuto reformu kritizuje, protože povede pouze k růstu většího státního deficitu. Tento růst deficitu by se stal raketový, kdyby vypadly příjmy cla. Je to právě státní deficit, který nyní tlačí výnosy amerických dluhopisů nahoru.

Rostoucí deficit, který podle MMF dosáhl 7,5 % HDP USA v roce 2025, tlačí výnosy dluhopisů nahoru, což zvyšuje náklady na dluh a ohrožuje fiskální stabilitu.

A půjčovat si nyní za draho je ta poslední věc, co by Trump chtěl.

Pro trhy je to však nepříjemná situace. Nejistota je obrovská. Jak jsem psal mnohokrát sama existence cel, která není nic pozitivního, trhům nevadí. Obchodníci najdou řešení a přizpůsobí se situaci co je probléme je nestabilita. Měnící se situace ze dne na den je to nejhorší co si můžeme přát.

Akciové trhy: I přes zmatky v otázce cel důležité indexy skončily v zelených číslech

Nejhůře nestabilitu ohledně cel snášely čínské akcie. Burza v Šanghaji ztratila přes 0,21 %. Hongkongský Hang Seng oslabil 1,32 %. Naopak se dařilo japonské burze. Nikkei 225 si připsal přes 2 % a to i přes problémy na japonském dluhopisovém trhu.

Důvodem byly spekulace ohledně pokroku jednání mezi Japonskem a USA ohledně nových obchodních dohod. Otázkou je jaké mají tyto dohody smysl, kdyby čistě hypoteticky byly americká cla zrušeny.

Tradičně se dařilo německému indexu DAX, který přidal přes 1,56 %. Německý index si drží velmi dobrou výkonnost od začátku roku, kdy přidal již 20,53 %. Britský FTSE 100 vzrostl o 0,62 %. Francouzský CAC 40 přidal skromných 0,23 %.

Zámořským trhům se dařilo. Dow Jones přidal 1,60 %. Index S&P 500 vzrostl o 1,88 %. Technologický Nasdaq především díky pozitivním výsledkům Nvidie přidal přes 2,01 %.

Kryptoměny: Ustup z rekordních pozic

V době psaní článku byla hodnota nejslavnější kryptoměna 104 375 dolarech. V týdenní výkonnosti to znamenalo, že bitcoin oslabil o více než 4,22 %. Takže můžeme říct, že zatím nejvíc nejistotu odnesl na právě bitcoinu, ale i ostatní kryptoměny. Solana ztratila za poslední týden přes 11 %.

Kryptoměny se tak dostávají pod tlak, protože nikdo neví přesně co bude. Trump oznámil, že se mu nelíbí, že Čína nerespektuje nedávnou uzavřenou dohodu.

Taktéž oznámení, že USA plánuji zvednout cla na ocel a hliník na padesát procent ukazují, že nejsme s celními hrátkami u konce. Máme neustále pocit, že celá hra okolo cel začíná každý den znova. Investoři speciálně ty do krypta jsou již značně unaveni.

Pro bitcoin se dostáváme z pohledu technické analýzu do ne příliš šťastné konstelace. Jestli se bitcoin propadne pod psychologickou hranici 100 000 dolarů tak můžeme být svědky návratu na důležitou rezistenci 96 000, která rozhodne o dlouhodobějším vývoji ve středně-dlouhodobém charakteru.

Závěr: Co sledovat příští týden?

O celém dění bude nejvíc rozhodovat především sociální účet Donalda Trumpa. Osobně nevěří, že cla budou zrušena. Jedná se především o politické obstrukce. Hlavní slovo by mohlo mít opět dluhopisový trh.

V červnu a červenci skončí splatnost velká část amerických dluhopisů pro tento rok. Amerika si bude muset půjčit obrovské sumy a tak výnosy můžou velmi rychle růst. A to by znovu mohlo spustit paniku na trzích.

Co se týká makroekonomických údajů tak se dozvíme první odhady inflace v Eurozóně. Následně investoři budou sledovat statistku JOLTS z amerického pracovního trhu. Velmi důležitý údaj bude ISM ve službách. Ten totiž ukáže, jak se Američané zvykají na fungovat ekonomiky pod jhem cel.

Následně si na své přijdou příznivci měnové politiky: svoje rozhodnutí o výšce sazbách v Kanadě a Eurozóně. Čeká se, že v evropská centrální banka znovu sníží svoje sazby, což se nebude zcela jistě líbit Donaldu Trumpovi. Rozdílné měnové politiky mezi USA a eurozónou mohou posílit dolar, což by dále komplikovalo globální obchod.

Po zveřejnění výsledků Nvidia už se neočekává, že nějaká společnost bude mít takový vliv, že by jejich zveřejnění otřáslo celým trhem, ale i tak najdeme ještě několik zajímavých firem, které se vyplatí sledovat jako CrowdStrike, Hewlette Packard, Dollar General, Dollar Tree a Broadcom.

Celý článek zde | Podnikání za 500 Kč ? – ANO