Trhy pod lupou: Růst akcií a bitcoinu uprostřed nejistoty

Trhy pokračují v cestě vzhůru. Přes absolutní nejistotu prodloužily minulý týden americké akciové trhy sérii devíti růstových seancí v řadě. Tento zdánlivě neodůvodněný optimismus kontrastuje s přetrvávajícími ekonomickými a geopolitickými riziky. Tento růst probíhá, i když nedošlo k žádnému výraznému posunu v klíčových faktorech.

Ba naopak – minulý týden se potvrdilo, že americké HDP kleslo o 0,3 %. Tento pokles signalizuje potenciální nástup ekonomické recese, což zvyšuje tlak na tvůrce hospodářské politiky. Donald Trump vede fiktivní dialogy s čínskými představiteli a válka na Ukrajině pokračuje, navzdory jeho slibu, že konflikt do 100 dnů ukončí. Dlouhotrvající konflikt nadále narušuje globální energetické a komoditní trhy. Na trzích skutečně není mnoho pozitivních signálů, přesto nadále rostou.

Výsledková sezóna technologických gigantů přinesla jen málo odpovědí. Společnosti Meta a Microsoft vykázaly dobré výsledky, ale hlavním důvodem je, že současné dění má na jejich hospodaření minimální dopad. Jejich odolnost vůči makroekonomickým otřesům však nemusí být udržitelná, pokud se globální nejistota prohloubí.

Amazon a Apple rovněž reportovaly solidní čísla, jejich situace však zůstává nejistá. Nová americká cla mohou zásadně změnit jejich hospodářský model, zvýšit náklady a snížit marže. Tato protekcionistická opatření by mohla narušit globální dodavatelské řetězce a zvýšit inflační tlaky. Nikdo však zatím přesně neví, o jak velké dopady půjde. Minulý týden tak trhy svým růstem jen potvrdily odtržení od reality, která rozhodně není růžová. Tento rozpor mezi tržní euforií a fundamenty zvyšuje riziko budoucí korekce.

🔴Živý komentář k měnově-politickému rozhodnutí Fed: Sníží kvůli Trumpovi úrokové sazby?

Kevin Warsh budoucí nástupce Powella?

Nálady Donalda Trumpa se mění rychle a investoři i komentátoři mají krátkou paměť. Tato volatilita v politické rétorice komplikuje dlouhodobé ekonomické plánování firem i investorů. Proto není na škodu připomenout, co trhy řešily před dvěma týdny. Propad trhů začal po Trumpově ostré kritice Jeroma Powella. Na doporučení svého poradce Steva Bessenta se však Trump rozhodl ustoupit a uklidnit situaci. Prohlásil, že nikdy neměl v úmyslu Powella odvolat. Trhy se zklidnily. Tento krok by působil věrohodně, nebýt spekulací, že už byl vybrán možný Powellův nástupce – Kevin Warsh. Tyto spekulace podkopávají důvěru v nezávislost Fedu a zvyšují nejistotu na finančních trzích.

O Warshovi se dlouho mluví jako o potenciálním „stínovém guvernérovi“ Fedu. Tuto strategii prosazoval právě Bessent. Odvolat Powella právní cestou je obtížné a riskovalo by destabilizaci světových trhů. Bessent proto navrhl jmenovat Warshe „stínovým guvernérem“, který by po každém zasedání Fedu vystoupil na tiskové konferenci a prohlásil, že až bude guvernérem, sníží úrokové sazby. Tím by Powellovy kroky ztratily na významu, protože trhy se orientují především na budoucnost, která by patřila Warshovi. Takový přístup by však mohl podlomit institucionální integritu Fedu a vyvolat globální nestabilitu.

Warshova kritika Fedu

Warsh však nedávným veřejným vystoupením posílil spekulace, že Trumpův ústup byl jen taktický. Otevřeně zkritizoval práci Fedu a prohlásil, že instituce potřebuje „strategickou reinstalaci“, aby znovu získala důvěryhodnost a nezávislost. Powell je obviňován, že jeho neochota snižovat sazby je politicky motivovaná a nahrává demokratické opozici.

Podle Warshe Fed od finanční krize 2008–2009, kdy neomezeně nakupoval americké dluhopisy, trvale ovlivnil strukturu veřejných financí USA. Tato nekonvenční politika podle něj vytvořila dlouhodobou závislost na nízkých sazbách. Návrat k normálu je nyní obtížný. Warsh tvrdí, že Fed by už nikdy neměl překračovat své pravomoci. Jeho kritika však vyvolává otázky, zda by jeho vlastní politika přinesla větší stabilitu, nebo jen prohloubila politické napětí.

Bude zajímavé sledovat, jakou měnovou politiku by Warsh skutečně prosazoval, pokud by v květnu příštího roku usedl do křesla guvernéra Fedu. Jeho vystoupení nám připomnělo, že Powellův osud může být stále nejistý, zejména pokud bude nadále odmítat snižování sazeb s odvoláním na nedostatek makroekonomických dat. Tento postoj by mohl eskalovat napětí mezi Fedem a Bílým domem, což by mělo dalekosáhlé dopady na globální ekonomiku.

Makroekonomická křížovka

Minulý týden přinesl záplavu makroekonomických dat, která však nenabídla jednoznačný směr. Jedno je třeba Jeromu Powellovi přiznat: v současné situaci není vůbec jasné, kam se americká ekonomika bude ubírat. Jeho opatrnost odráží složitost navigace v prostředí bezprecedentní politické a ekonomické volatility. Nikdo přesně neví, jaký dlouhodobý dopad budou mít rozhodnutí Donalda Trumpa. Jedno je však jisté – Trump dokázal rozkolísat většinu makroekonomických ukazatelů. Tato nejistota komplikuje rozhodování firem i centrálních bank po celém světě.

JOLTs klesají

Pojďme tedy popořadě. V úterý jsme se dozvěděli údaje o počtu volných pracovních míst v USA. V březnu 2025 klesl počet volných míst o 288 000 na 7,192 milionu, což je nejnižší hodnota za posledních šest měsíců a výrazně pod očekáváním trhu, který předpokládal 7,48 milionu. Americký pracovní trh jednoznačně dlouhodobě ochlazuje. Tento vývoj naznačuje, že firmy přehodnocují své investice v reakci na rostoucí ekonomická rizika. To dává smysl vzhledem k obrovské nejistotě – jen málo firem se odváží nabírat nové zaměstnance, když neví, jaké budou jejich marže v příštím čtvrtletí.

Velmi překvapivý byl údaj o vývoji amerického HDP. Za první čtvrtletí 2025 americká ekonomika mezičtvrtletně klesla o 0,3 %. Tento pokles posiluje obavy z potenciální recese, což by mohlo mít globální důsledky. Tento výsledek nahrává především Trumpovým politickým odpůrcům, kteří tvrdí, že ekonomika míří rychle do recese. Pokud bude i příští čtvrtletí záporné, Trump se bude muset vypořádat s mediální smrští opozice.

Jeho reakce na tento výsledek byla poněkud nešťastná – obvinil z poklesu Bidenovu administrativu, přestože sám převzal vládu až koncem ledna. Takové obviňování minulých administrativ podkopává důvěru v jeho ekonomickou strategii.

Proč bylo americké HDP záporné?

Ve skutečnosti je záporné HDP způsobeno především velkým rozdílem mezi vývozem a dovozem. Američtí obchodníci se připravili na zavedení cel masivními nákupy zboží, což způsobilo tak velký deficit, že se HDP smrsklo. Tento jednorázový efekt ilustruje nechtěné důsledky protekcionistických politik.

Domácí spotřeba přitom rostla solidním tempem 1,8 %. Pokud by k těmto nadměrným nákupům nedošlo, HDP by pravděpodobně rostlo o 0,4 %. Šlo tedy o jednorázový jev, který však Trumpova politika způsobila. Nyní naopak americké přístavy zůstávají téměř prázdné, takže v příštím čtvrtletí může být efekt opačný. Tato volatilita v obchodních tocích zdůrazňuje potřebu opatrného hodnocení Trumpových opatření. Powell má v tomto smyslu pravdu – abychom mohli posoudit skutečný dopad Trumpovy politiky, musíme vyčkat.

Inflace PCE je na dobré cestě

Ani inflace PCE, která je oblíbeným ukazatelem Fedu, situaci příliš neobjasnila. Dobrou zprávou je, že v březnu 2025 inflace PCE meziročně nerostla, což je výsledek, jaký jsme neviděli několik let. Tento vývoj zvyšuje naději, že Fed by mohl brzy dosáhnout svého dvouprocentního cíle.

V meziročním vyjádření vzrostla o 2,6 %, což je rovněž solidní hodnota. Pokud bude trajektorie poklesu inflace pokračovat, dvouprocentní inflační cíl by mohl být brzy na dosah. Problémem však zůstává nejistota ohledně dopadu cel. Potenciální růst cen v důsledku cel by mohl zvrátit dosavadní pokrok v boji proti inflaci. Nikdo přesně neví, jak se obchodníci vypořádají s naceněním zboží zatíženého cly.

Tento efekt bude rozložen v čase – jednak díky velkým zásobám, jednak kvůli konkurenčnímu boji. Američtí výrobci, kteří cla neplatí, se mohou pokusit snížit ceny, aby získali výhodu nad konkurencí. Na druhou stranu jen málo dodavatelských řetězců je zcela závislých na výrobcích z USA, takže ceny mohou rychle růst. Tento nárůst se však může projevit až za několik měsíců. Situace je skutečně nepřehledná. Tato nejistota podtrhuje dilema centrálních bank při hledání rovnováhy mezi růstem a inflací.

Pro úplný makroekonomický přehled uveďme ještě několik klíčových údajů. Index ISM Manufacturing PMI dosáhl v dubnu 2025 hodnoty 48,7 bodů. Tento nízký výsledek potvrzuje zpomalení průmyslové aktivity, což může mít dopady na globální výrobní řetězce.

Americká nezaměstnanost zůstává stabilní

Závěr týdne patřil údajům z pracovního trhu. Situace zatím není kritická – Nonfarm Payrolls dosáhly hodnoty 177 000 nově vytvořených míst, což je mírný pokles oproti předchozímu měsíci (188 000). Tento výsledek však překonal očekávání trhu, který předpokládal pouze 133 000 míst. Míra nezaměstnanosti zůstala stabilní na 4,2 %. Tato odolnost pracovního trhu poskytuje určitou stabilitu, ale nemusí být udržitelná, pokud se ekonomické podmínky zhorší. Z tohoto pohledu je americký pracovní trh stále v relativně dobré kondici.

Sečteno a podtrženo, trhy opět přijaly logiku „špatné zprávy jsou dobré zprávy“. Tato spekulativní logika odráží očekávání, že zpomalení ekonomiky donutí Fed k uvolnění měnové politiky. Pokud ekonomika zpomaluje, Fed nemá důvod udržovat vysoké úrokové sazby.

Pokud se Trumpovi podaří zabránit růstu inflace, snížení sazeb by mohlo podpořit jeho plán na „obnovu Ameriky“. Situace je však křehká. Vysoké úrokové sazby či problémy v dodavatelských řetězcích mohou americkou ekonomiku vážně ohrozit. Globální ekonomika tak stojí na křižovatce, kde politická rozhodnutí budou mít dalekosáhlé důsledky. Světlo na konci tunelu, které někteří vidí, může být jen protijedoucí vlak.

Akciové indexy: Růst na základě spekulací

Největší pozitivní zprávou minulého týdne byla možná ochota Číny jednat. Ačkoli k žádným konkrétním dohodám nedošlo, trhy přivítaly, že se zatím nikdo nesnaží vzájemné sankce přiostřovat. Rozpor mezi Trumpovými prohlášeními, že jednání probíhají dobře, a skutečností, že čínská strana pouze naznačila ochotu jednat, nikdo příliš neřešil. Trhy jsou spokojeny, že se prozatím napětí neeskaluje.

Asijské trhy nemohly plně těžit z této zprávy, která dorazila na zámořské trhy až v pátek večer. Šanghajská burza vykázala týdenní pokles o 0,21 %. Hongkongský index Hang Seng naopak posílil o 2,38 %. Japonský Nikkei zakončil týden beze změny. Japonskému indexu nepomohlo ani rozhodnutí tamní centrální banky ponechat úrokové sazby na stávající úrovni, přičemž nevyloučila jejich budoucí zvýšení.

Evropské trhy zaznamenaly silný růst. Německý DAX vzrostl o 3,80 %, francouzský CAC 40 přidal 3,11 % a londýnská burza FTSE 100 posílila o 2,15 %.

Zámořským trhům se rovněž dařilo. Možné uvolnění napětí mezi USA a Čínou podpořilo růst amerických akcií. Technologický Nasdaq přidal 3,42 %, index S&P 500 vzrostl o 2,92 % a průmyslový Dow Jones zakončil týden se ziskem rovných 3 %.

Kryptoměny: Bitcoin na vlně stability

Bitcoin má za sebou další pozitivní týden. V době psaní článku se jeho cena pohybovala kolem 96 766 dolarů, což představuje týdenní růst o 1,55 %. Spekulace o možných jednáních mezi Čínou a USA pomohly bitcoinu v pátek dosáhnout úrovně 97 140 dolarů. Tento vývoj podtrhuje rostoucí korelaci kryptoměn s makroekonomickými událostmi. Většina obchodníků zůstává optimistická a špatné první čtvrtletí roku 2025 se zdá být zapomenuto.

Čím dál častěji se objevují názory, že návrat bitcoinu nad 100 000 dolarů je jen otázkou času. K tomu by mohlo dojít už tuto středu, pokud Jerome Powell přednese pro kryptoměny pozitivní zprávy. Přesto zůstává trh s kryptoměnami vysoce volatilní, což vyžaduje opatrnost investorů.

Závěr: Powell ve světle reflektorů

Tento týden ve středu se opět setkáme s Jaroslavem a Adamem, abychom společně okomentovali rozhodnutí Fedu. Zasedání Fedu bude klíčové pro nastavení tónu globálních finančních trhů. Trhy očekávají, že úrokové sazby zůstanou beze změny, ale všechny bude zajímat Powellův pohled na Trumpovu politiku.

Powell jen těžko bude moci setrvat na svém obvyklém postoji, že potřebuje více dat. Takový názor by trhy mohly vnímat jako negativní signál. Zároveň riskuje kritiku amerického prezidenta, pokud zaujme příliš jestřábí postoj. V Powellově zájmu je tedy působit otevřeněji vůči možnému snižování sazeb v tomto roce. Jeho schopnost balancovat mezi nezávislostí Fedu a politickými tlaky bude zásadní pro udržení důvěry investorů.

Výsledková sezóna už má největší jména ze skupiny „Magnificent Seven“ za sebou. Zbývá ještě Nvidia, na jejíž výsledky si však budeme muset počkat. I tak nás tento týden čekají výsledky několika populárních společností, jako jsou Palantir, Realty Income, Ford, AMD, Uber, Walt Disney, ARM, Fortinet, Warner Bros a Anheuser-Busch InBev. Tyto výsledky poskytnou cenné informace o odolnosti jednotlivých sektorů v prostředí rostoucí ekonomické nejistoty.

Celý článek zde | Podnikání za 500 Kč ? – ANO