Trumpova obchodní hra: Euforie na trzích, ale za jakou cenu?

Na začátku dubna se mluvilo o ekonomické katastrofě. Investoři se hromadně zbavovali amerických akcií, a kdo neměl americké akcie v portfoliu, byl považován za vítěze. Stačila však jedna názorová otočka Donalda Trumpa, a vše nabralo jiný směr.

Trump ujistil veřejnost, že zavedení cel nemělo za cíl poškodit světovou ekonomiku, a vyzval k jednání. Následovala dohoda o obchodu s Velkou Británií a devadesátidenní příměří s Čínou, během něhož mají vzájemná cla klesnout.

Tato diplomatická iniciativa signalizuje snahu o stabilizaci globálního obchodu, avšak podle Mezinárodního měnového fondu (MMF) může přetrvávající nejistota ohledně dlouhodobých dohod omezit růst světového HDP o 0,2–0,4 % v roce 2025.

Cla na dovoz z Číny klesla o 115 procentních bodů, tedy ze 145 % na 30 %. Tato sazba zahrnuje základní clo 10 % a dodatečné clo 20 % spojené s problematikou fenylalaninu, které zůstává v platnosti.

Trhy ocenily především skutečnost, že tato provizorní cla jsou výrazně nižší, než se očekávalo. Ještě několik dní před dohodou Trump hovořil o 80% clech jako o spravedlivé sazbě.

Čína na oplátku snížila cla na dovoz z USA ze 125 % na 10 %. Tento oboustranný krok snižuje náklady na dovoz zhruba o 120 miliard USD ročně, podle odhadů Petersonova institutu pro mezinárodní ekonomiku, ale zároveň zvyšuje tlak na domácí výrobce v obou zemích.

Euforická reakce trhů

Trhy si vydechly a začaly růst. Výrazný růst zaznamenaly akcie Amazonu, které za jediný den posílily o více než 8 %. Důvod je zřejmý: přes 70 % zboží nabízeného na americkém e-shopu Amazonu pochází z Číny.

Pokud by vysoká cla platila až do konce června, hrozilo, že by Amazon i další obchodníci čelili prázdným regálům nebo museli nabízet čínské zboží za neprodejné ceny. Tyto obavy se však ukázaly jako neopodstatněné.

Podle analýzy Goldman Sachs se snížení cel může projevit v růstu marží maloobchodních gigantů, jako je Amazon, o 1–2 % v příštím čtvrtletí, což by mohlo dále podpořit jejich akciové kurzy.

Pokles napětí na trzích dobře zachytil index volatility VIX, který se nyní pohybuje kolem hodnoty 17. Ještě před necelým měsícem dosahoval rekordních hodnot okolo 57. Napětí rychle opadlo, a tato změna trendu naznačuje, že by optimismus na trzích mohl přetrvat.

Zároveň však analytici Bank of America varují, že přílišná euforie může vést k přecenění technologických akcií, jejichž poměr cena/zisk (P/E) dosahuje nejvyšších hodnot od roku 2000.

Nepodléhat emocím je nutností

Vývoj na amerických trzích v poslední době nám připomíná, jak důležitou roli hrají emoce při obchodování – přesněji řečeno, jak je důležité nenechat se jimi ovládat. Na začátku dubna se zdálo, že americká ekonomika směřuje ke kolapsu.

Trump byl vykreslován jako ekonomický diletant, který vede USA k pádu. Akciové trhy však tuto černou vizi nesdílejí. Index S&P 500 je od začátku roku v plusu o 1,3 %, a propady způsobené zavedením cel jsou minulostí.

Stejně jako bylo chybou podlehnout panice na začátku dubna, bylo by chybou nyní se nechat unést přílišným optimismem. Cla mezi Čínou a USA sice klesla, ale nebyla zrušena. Systém cel se spíše stabilizuje, a nelze očekávat, že by i v případě finální dohody byla cla zcela zrušena.

Kolik přinesou dolarů cla do státní pokladny?

Americká státní pokladna nyní počítá s vyššími příjmy z cel. V dubnu 2025 dosáhly čisté příjmy z cel 16 miliard USD, což je meziroční nárůst o zhruba 9 miliard USD oproti dubnu 2024. V roce 2023 činily příjmy z cel 80 miliard USD, přičemž pro rok 2024 se předpokládá růst na 97 miliard USD.

Pokud by příjmy z cel zůstaly na dubnové úrovni, mohly by v roce 2025 dosáhnout 180–192 miliard USD. Při státním deficitu USA ve výši 1 900 miliard USD by však cla snížila tento deficit pouze o přibližně 5,8 %. A to za předpokladu, že zvýšená cla nebudou mít negativní dopad na makroekonomické ukazatele. Hlavní problémy USA tak přetrvávají.

Další skutečností je, že ačkoli byla podepsána dohoda o prozatímním snížení cel, diskuze o finální podobě dohody zatím nebyly naplánovány. Vzhledem ke složitosti těchto jednání odborníci upozorňují, že ani 90 dní intenzivních rozhovorů by na vypracování finální dohody nemuselo stačit.

Trhy tak mohou začít být nervózní, až si uvědomí, že se za 90 dní mohou vrátit do stejné situace. Analýza Oxford Economics naznačuje, že pravděpodobnost selhání jednání je 35 %, což by mohlo zvýšit volatilitu na trzích a oslabit hodnotu amerického dolaru vůči euru o 3–5 %.

Otázka, kdo vlastně v této situaci zvítězil, zůstává otevřená. Obě strany si nárokují vítězství, ale při bližším pohledu je zřejmé, že Čína z tohoto střetu vychází posílena. Na rozdíl od minulosti, kdy by pravděpodobně ustoupila požadavkům USA, tentokrát dokázala razantně reagovat. Výsledná dohoda není pro Čínu kapitulací, což automaticky zvyšuje její prestiž v očích obchodních partnerů.

Obchodní kontrakty v Saúdské Arábii

Jak už to bývá, jednu optimistickou zprávu často doprovázejí další. Ani ne dva dny po oznámení dohody s Čínou následovala cesta amerického prezidenta do Saúdské Arábie a do dalších bohatých petromonarchií.

Dne 13. května 2025 prezident Donald Trump uzavřel několik významných obchodních dohod, které podle Bílého domu představují investice v hodnotě 600 miliard USD do ekonomiky USA.

Z toho 142 miliard USD má připadnout na zbrojařské zakázky. Tato informace však zbrojařský sektor příliš neovlivnila, pravděpodobně proto, že uzavřená částka byla investory a analytiky již zahrnuta do cen akcií.

Saúdská Arábie patří k největším odběratelům americké zbrojní techniky. Podle Stockholmského mezinárodního institutu pro výzkum míru (SIPRI) tvoří Saúdská Arábie 24 % amerického exportu zbraní, což však nemusí vést k výraznému růstu akcií zbrojařských firem kvůli přesycení trhu.

Umělá inteligence znovu táhne zájem investorů

Mnohem větší zájem investorů vzbudily zprávy o investicích do umělé inteligence a datových center. Saúdská společnost DataVolt plánuje investovat 20 miliard USD, ke kterým se přidává dalších 80 miliard USD od společností jako Google, Oracle, Salesforce, AMD a Uber.

Dohody v Saúdské Arábii připomněly, že umělá inteligence zůstává klíčovým tématem. Během celého týdne byl patrný zvýšený zájem o akcie technologických firem.

Velmi dobře si vedly akcie společnosti Palantir, které se po propadu po zveřejnění výsledků za první čtvrtletí rychle vzpamatovaly. Generální ředitel společnosti Alex Karp doprovázel Trumpovu delegaci, a je pravděpodobné, že o software Palantiru projeví zájem Saúdské tajné služby.

Investory příliš netrápí, že společnost s plánovanými ročními tržbami 4 miliardy USD (pokud vše půjde podle plánu) má nyní tržní kapitalizaci 305 miliard USD, což se blíží hodnotě společnosti Coca-Cola.

Nejvýraznější růst zaznamenaly akcie společnosti Nvidia, které posílily o více než 11 %. Vedení firmy uzavřelo dohodu o dodávce 18 000 špičkových AI čipů Blackwell pro saúdskou společnost Humain, která plánuje vybudovat datová centra s kapacitou až 500 megawattů.

Růst akcií Nvidie má zásadní vliv na celý trh. Bez růstu Nvidie a dalších společností ze skupiny „Magnificent Seven“ by americké indexy jen těžko uzavřely rok v kladných číslech. Akcie Nvidie se pomalu vracejí k pozitivní výkonnosti – od začátku roku sice ztrácejí 2,1 %, ale díky volatilitě této akcie by další pozitivní zpráva nebo silné výsledky hospodaření zveřejněné 28. května mohly akcii vrátit do výrazného zisku.

Podle analýzy Morgan Stanley by úspěch Nvidie mohl zvýšit hodnotu Nasdaq o dalších 5 % do konce roku, avšak riziko korekce zůstává, pokud by výsledky nesplnily očekávání investorů.

Akciové indexy: Zelená barva, kam se podíváš

Návrat optimismu se projevil na většině světových burzovních indexů. Výjimkou byla ruská burza, která si žije svým vlastním životem. Šanghajská burza rostla jen mírně a přidala 0,71 %, zatímco index Hang Seng posílil o 2,09 %. Velmi pozitivně na dohodu mezi Čínou a USA reagovaly asijské firmy kótované na zámořských trzích.

Příkladem může být společnost Alibaba, jejíž akcie od začátku roku vzrostly o 45,61 %. Podle zprávy Citigroup odráží růst Alibaby rostoucí důvěru investorů v čínský technologický sektor, který těží z uvolnění regulačních tlaků a zlepšení bilaterálních vztahů s USA.

Japonský index Nikkei přidal 0,67 %. Slabší výkon Nikkei lze přičíst obavám z rostoucí inflace v Japonsku, která dosahuje 3,6 %, a potenciálního zvýšení úrokových sazeb tamní centrální bankou.

Přestože jednání o možném míru v Istanbulu skončila neúspěchem, evropské akciové trhy to výrazně neovlivnilo. Německý DAX vzrostl o 1,14 %, francouzský CAC 40 o 1,85 % a londýnský FTSE o 1,52 %.

Zámořské trhy prožívaly euforii. Nejmenší růst zaznamenal průmyslový Dow Jones, který přidal solidních 3,41 %. Index S&P 500 vzrostl o 5,27 % a absolutní prvenství si připsal Nasdaq s růstem 7,15 %. Index táhly především akcie firem jako ARM (+17,41 %), Tesla (+17,34 %), Nvidia (+16,07 %), Micron (+14,14 %) a AMD (+13,94 %).

Kryptoměny: Bitcoin se drží nad 100 000 dolary

V době psaní článku dosahovala hodnota nejznámější kryptoměny 103 879 dolarů. Jde o stále velmi solidní hodnotu, ale při pohledu na týdenní výkonnost zjistíme, že byla mírně záporná a činila –0,29 %. Tento vývoj naznačuje, že po několika růstových týdnech se cena bitcoinu stabilizovala.

K dalšímu růstu mu chybí výraznější pozitivní impuls. Ani zveřejnění dubnové inflace bitcoinu výrazně nepomohlo. Inflace sice klesá, což je pozitivní zpráva, ale ne dostatečně, aby vyvolala očekávání rychlého snížení úrokových sazeb ze strany Federálního rezervního systému (Fed). Analytici se shodují, že cena bitcoinu je nyní stabilní, a tato stabilita připomíná klid před bouří. Názory se však liší, zda případná „bouře“ bude pozitivní, nebo negativní.

Závěr: Co sledovat příští týden?

V úterý zveřejní Kanada údaje o inflaci. Analytici očekávají její výrazný pokles na 1,6 %. Bude zajímavé sledovat, zda k tomuto poklesu skutečně dojde. Ratingové agentury varují, že v příštím čtvrtletí by kanadská ekonomika mohla vstoupit do recese.

Pokud se tento scénář potvrdí, nebude to dobrá zpráva pro americkou ekonomiku, která je s kanadskou úzce propojena. Těžko lze očekávat, že pokles kanadské ekonomiky podpoří rozkvět té americké.

Na konci týdne budou zveřejněny údaje o inflaci v Japonsku, která zatím dosahuje 3,6 %. Pokud růst cen v Japonsku bude pokračovat, japonské centrální bance nezbude než zvýšit úrokové sazby.

To by mohlo rozkolísat finanční trhy a posílit japonský jen. Odhady Nomura Securities naznačují, že zvýšení úrokových sazeb v Japonsku by mohlo posílit jen o 5–7 % vůči dolaru, což by zvýšilo náklady na japonský export a mohlo zpomalit růst Nikkei o 2–3 %.

Pokud jde o výsledkovou sezónu, ta se blíží ke svému závěru. Klíčovým momentem bude zveřejnění výsledků společnosti Nvidia. Čekání na ně zpestří hospodářské výsledky firem, jako jsou Home Depot, Palo Alto Networks, Analog Devices, Autodesk, Ralph Lauren, Dollar Tree či easyJet.

Celý článek zde | Podnikání za 500 Kč ? – ANO