Víte jak fungují stablecoiny? Tether vydělal v roce 2024 5,2 miliardy USD

V první polovině roku 2024 dosáhl Tether tiše jednoho z největších zisků v historii kryptoměn, když za pouhé dva kvartály vydělal ohromujících 5,2 miliardy USD.

Nejde o překlep – 4,52 miliardy USD v 1. čtvrtletí a dalších 1,3 miliardy USD ve 2. čtvrtletí.

Navzdory všeobecnému přesvědčení tento zisk nepochází z poplatků za obchodování ani z vydávání dalších tokenů USDT. Téměř celý výnos plyne z úrokových příjmů z rezervních aktiv Tetheru. Především z amerických státních dluhopisů.

Do poloviny roku 2024 nahromadil Tether americké vládní dluhopisy v hodnotě 97,6 miliardy USD, čímž se tiše stal jedním z největších držitelů státního dluhu USA na světě, předstihující dokonce rezervy mnoha suverénních států.

To odhaluje klíčovou část obchodního modelu stablecoinů: uživatelé vkládají fiat měnu (např. americké dolary), za kterou Tether vydá USDT a mezitím tyto dolary investuje do nízce rizikových aktiv, která nesou výnos.

Pokud jste se tedy někdy ptali, jak stablecoiny vydělávají peníze, odpověď je jednoduchá: Fiatem kryté stablecoiny, jako je USDT od Tetheru, fungují jako finanční zprostředkovatelé. A protože globální úrokové sazby zůstávají vysoké, tento pasivní příjmový mechanismus je silnější než kdy dřív.

Jak tedy Tether vydělává peníze?

Vydavatelé stablecoinů sice nepůjčují peníze jako tradiční banky, ale často vydělávají podobné částky.

K březnu 2025 činila celková expozice Tetheru vůči americkým státním dluhopisům, včetně přímých držeb, reverzních repo operací a fondů peněžního trhu, přibližně 120 miliard USD. To z něj činí jednoho z 20 největších držitelů amerických státních dluhopisů na světě, s větší expozicí než mnohé vlády.

Státní dluhopisy ale tvoří jen část celkového portfolia. Diverzifikovaná strategie rezerv Tetheru zahrnuje také zlato, bitcoin a zajištěné půjčky, které přinášejí výnosy i ochranu proti volatilitě. Například v 1. čtvrtletí 2025 pomohly pozice ve zlatě zmírnit výkyvy na kryptoměnových trzích, což ukazuje, že mechanismus krytí stablecoinu může být postaven na reálných aktivech, nejen na dolarech.

Současně Tether neustále vydává zajištěné půjčky (kryté vlastními rezervami), což tvoří další zdroj příjmů. Tyto půjčky sice nejsou tolik medializované, ale historicky vynášely stovky milionů dolarů ročně.

S přebytkem rezerv ve výši 5,6 miliardy USD (k březnu 2025) Tether funguje spíše jako konzervativní správce aktiv než technologický startup.

Skryté zdroje příjmů Tetheru: Poplatky, půjčky a fintech

Úrokový výnos je hlavním tahounem zisku Tetheru, ale zdaleka není jediným. Zde je podrobnější pohled na to, jak Tether vydělává i mimo samotné výnosy z rezerv.

1. Transakční a konverzní poplatky

Přestože se běžným uživatelům může zdát převod USDT jako směna zdarma, Tether vydělává na poplatcích v pozadí. Zejména díky poplatkům za vydávání a zpětný odkup stablecoinu u institucionálních klientů a burz.

Na začátku roku 2025 Tether inkasoval přes 122 milionů USD týdně na poplatcích v sítích jako Ethereum, Tron a Solana, podle dat DefiLlama a CryptoRank.

To znamená více než 6,4 miliardy USD ročně, čímž se Tether řadí nejen mezi největší stablecoiny podle tržní kapitalizace, ale i mezi nejziskovější kryptoměnové společnosti vůbec.

2. Zajištěné půjčky

Přestože Tether částečně omezil svou úvěrovou činnost, nadále poskytuje zajištěné půjčky kryté svými rezervami. Tyto půjčky často vynášejí více než státní dluhopisy a představují výnosný a nízce rizikový příjem, který významně přispívá k jeho ziskovosti. I když přesná čísla nejsou veřejná.

3. Fintech integrace a partnerství

Tether také těží ze stále se rozšiřujícího ekosystému, včetně integrací s peněženkami, fintech platformami a kryptoburzami. Partnerství s firmami jako PayPal a Fiserv otevírá nové příležitosti pro příjmy díky přístupu k API, transakčním poplatkům a širšímu využívání sítě.

Jakto, že Tether vydělal takovou ohromnou sumu v roce 2024?

Zisky Tetheru v roce 2024 raketově vzrostly díky vysokým úrokovým sazbám, obrovskému objemu rezerv a flexibilitě, kterou tradiční finanční instituce postrádají.

1. Ideální prostředí úrokových sazeb

Po celý rok 2024 udržoval americký Fed sazby na vysoké úrovni, což přímo zvýšilo výnosy ze státních dluhopisů. Hlavního zdroje příjmů Tetheru. S desítkami miliard uloženými v dluhopisech se výnosy Tetheru nafoukly. To je základní model zisku stablecoinů: držet fiat vynášející aktiva a inkasovat úroky.

2. Rozsah kapitálu

V polovině roku 2024 měl Tether pod kontrolou 118 miliard USD v rezervách. Více než dost na krytí všech vydaných USDT. I malý nárůst úrokových sazeb znamenal stovky milionů dolarů navíc. Právě tento rozsah vysvětluje, proč zisk Tetheru v roce 2024 zásadně převyšoval všechny ostatní emitenty stablecoinů.

3. Provozní flexibilita

Na rozdíl od regulovaných bank se Tether nepotýká s kapitálovými požadavky ani složitými regulatorními pravidly. Díky své centralizované struktuře může rychle přesouvat kapitál, optimalizovat délku rezerv a reagovat na trh bez byrokracie

Tři hlavní páky: vysoké výnosy, obrovské škálování a rychlost provedení udělaly z roku 2024 ideální bouři ziskovosti stablecoinů.

Rizika a kritika obchodního modelu stablecoinů

Ačkoli může být model stablecoinů extrémně výnosný, není bez kontroverzí. Tether zůstává v centru několika debat.

Trvalý regulační tlak

Tether čelí dlouhodobé pozornosti regulátorů, včetně americké SEC a dalších mezinárodních dohledových institucí, kvůli svým rezervním praktikám a dodržování pravidel proti praní špinavých peněz (AML).

Ačkoliv nyní pravidelně zveřejňuje attestace a najal zkušené finanční manažery, stále nezveřejnil plný, nezávislý audit. Otázka, zda je každý USDT skutečně 100% krytý, tak zůstává otevřená.

Stažení z evropských burz

Od začátku roku 2025 některé hlavní platformy regulované v EU, jako Binance, Kraken a Coinbase, buď USDT zcela stáhly, nebo jej omezily na režim pouze prodej. Důvodem je nedodržení nového evropského nařízení MiCA, které zpřísňuje pravidla pro kryptoměny.

Úrokové riziko

Zisk Tetheru stojí na úrokovém výnosu z amerických státních dluhopisů. Tato síla je zároveň jeho největší zranitelností. Pokles sazeb Fedu o 50 bazických bodů by mohl snížit roční zisk o více než 600 milionů USD, což by Tether donutilo hledat výnos jinde nebo se smířit s nižší marží.

Riziko koncentrace aktiv

Státní dluhopisy sice přinášejí stabilitu, ale vytvářejí také koncentraci rizika. Přesun části rezerv do zlata, kryptoměn a zajištěných půjček zvyšuje expozici vůči tržní volatilitě a riziku protistrany. Tento kompromis mezi stabilitou a výnosem může být čím dál výraznější, jakmile začnou klesat sazby.

Zisky ze stablecoinů: Tether versus ostatní emitenti

Základní model výdělku stablecoinů je napříč trhem podobný: emitovat tokeny, držet rezervy ve fiat měnách a získávat úroky. Rozhodující výhodou Tetheru je ale jeho obrovský rozměr.

K červnu 2025:

• Tržní kapitalizace USDT přesahuje 155 miliard USD
• USDC od společnosti Circle drží zhruba 61 miliard USD

Tato škála dává Tetheru zásadní náskok ve ziskovosti. V roce 2024 totiž vykázal téměř 13 miliard USD hrubého zisku, zatímco Circle (navzdory své transparentnosti a zaměření na instituce) vydělal jen 156 milionů USD čistého zisku.

Čím je tento rozdíl způsoben? Circle se o úrokové výnosy dělí s Coinbase, drží rezervy v amerických bankách a každý měsíc podstupuje audit od jedné z velké čtyřky (Deloitte & Touche). Jde o konzervativní a důvěryhodný model, který láká instituce, ale zároveň omezuje výnosy.

Podobně postupuje i Paxos: menší provoz, přísná regulace a omezený ziskový potenciál.

Tether naproti tomu si:

• Ponechává většinu výnosů
• Hraje na objem
• Funguje s minimálními omezeními

Tento kontrast odhaluje základní napětí v průmyslu stablecoinů: transparentnost versus zisk.

Jak regulace postupně dohánějí Tether, bude muset firma volit mezi dvěma cestami: Buď si udrží extrémní zisky v čím dál omezenějším prostoru, nebo přijme přísnější pravidla, jaká už dnes dodržují její konkurenti.

Celý článek zde | Podnikání za 500 Kč ? – ANO